Analyse Financière des Obligations et Coût de la Dette

1. Émission d'Obligations par Delta 94 et Calculs Associés

Delta 94 émet une obligation de 100 000 dollars qui verse un intérêt de 14% pour 20 ans. La valeur à l'échéance est de 100 000 $.

Questions

• Quel est l'intérêt annuel ?
• Quel est le revenu obtenu par la société émettrice des obligations ?
• Quel est le montant de l'escompte au détriment de l'entreprise ?
• Quel est le montant de l'amortissement annuel de l'escompte ?

Solutions

1. Calcul de l'intérêt annuel

   L'intérêt annuel nominal est de : 100 000 $ * 14% = 14 000 $.

   (En supposant un taux d'imposition de 40% sur les charges d'intérêt, le coût réel de l'emprunt après impôts serait : 14 000 $ * (1 - 0,4) = 8 400 $.)

2. Revenu obtenu par la société émettrice

   Le revenu (produit de l'émission) est de 94 000 $, car l'obligation a été vendue à un prix inférieur à sa valeur nominale.

3. Montant de l'escompte

   L'escompte obligataire, au détriment de l'entreprise, est de : 100 000 $ - 94 000 $ = 6 000 $.

4. Amortissement annuel de l'escompte

   L'amortissement annuel de l'escompte est de : 6 000 $ / 20 ans = 300 $.

2. Fiscalité des Dividendes et Émission d'Obligations avec Prime

Fiscalité des Dividendes

Les investisseurs qui reçoivent des dividendes paient des impôts sur ces revenus, car ils sont considérés comme des profits distribués par l'entreprise.

Émission d'Obligations

Une obligation de 100 000 $ de valeur nominale, avec un taux d'intérêt de 15% et une échéance de 25 ans, a été vendue à 102% de sa valeur nominale. Le taux d'imposition nominal est de 40%.

Questions

• Quel est l'intérêt annuel ?
• Quel est le revenu obtenu par la société émettrice des obligations ?
• Quel est le montant de la prime (ou de l'escompte) au détriment de l'entreprise ?
• Quel est le montant de l'amortissement annuel de la prime ?

Solutions

1. Calcul de l'intérêt annuel

   L'intérêt annuel nominal est de : 100 000 $ * 15% = 15 000 $.

   (En supposant un taux d'imposition de 40% sur les charges d'intérêt, le coût réel de l'emprunt après impôts serait : 15 000 $ * (1 - 0,4) = 9 000 $.)

2. Revenu obtenu par la société émettrice

   Le revenu (produit de l'émission) est de 102 000 $, car l'obligation a été vendue à 102% de sa valeur nominale.

3. Montant de la prime

   La prime obligataire est de : 102 000 $ - 100 000 $ = 2 000 $. (Il s'agit d'une prime, et non d'un escompte.)

4. Amortissement annuel de la prime

   L'amortissement annuel de la prime est de : 2 000 $ / 25 ans = 80 $.

   (Le calcul original 2 000 / 25 * 40% = 32 semble incorrect, car le taux d'imposition ne s'applique généralement pas directement à l'amortissement de la prime pour déterminer son montant annuel.)

3. Calcul du Coût Annuel de la Dette

Une société émet une obligation à 20 ans avec un taux d'intérêt de 20%. Le taux d'imposition est de 46%. Quel est le coût annuel de la dette après impôts ?

Solution

Le coût annuel de la dette après impôts est de : 20% * (1 - 46%) = 20% * 0,54 = 0,108, soit 10,8%.

4. Analyse de Refinancement d'Obligations par Delta

Delta a une émission obligataire en circulation de 20 millions de dollars à un taux de 10%, avec 10 ans restants avant l'échéance. La prime de rachat est de 7% sur leur valeur nominale. L'entreprise pourrait émettre de nouvelles obligations à 10 ans pour 20 millions de dollars à un taux de 8%, mais elle devrait couvrir 600 000 dollars de coûts d'émission.

Calculs Préliminaires

• Intérêt annuel actuel : 20 000 000 $ * 10% = 2 000 000 $
• Intérêt annuel des nouvelles obligations : 20 000 000 $ * 8% = 1 600 000 $
• Différence d'intérêt annuel : 2 000 000 $ - 1 600 000 $ = 400 000 $
• Prime de rachat : 20 000 000 $ * 7% = 1 400 000 $
• Coûts totaux liés au refinancement (prime de rachat + coûts d'émission) : 1 400 000 $ + 600 000 $ = 2 000 000 $

Les valeurs VAN (Valeur Actuelle Nette) = 684 032 $ et TRI (Taux de Rendement Interne) = 15,1% indiquent les résultats d'une analyse plus approfondie de la décision de refinancement, suggérant que le refinancement pourrait être financièrement avantageux.