La crise économique et financière espagnole

Contexte et origines de la crise immobilière

Après l'éclatement de la crise boursière de 2002, dans laquelle les acteurs étaient des entreprises de télécommunications et d'Internet de premier plan, les taux d'intérêt ont été considérablement réduits, favorisant l'augmentation de la consommation des ménages, en particulier de biens durables, et un déplacement de l'épargne vers des actifs immobiliers en Espagne.

Ce processus a reçu un stimulus supplémentaire : les taux d'intérêt réels étaient particulièrement faibles, ce qui a entraîné un taux d'inflation plus élevé que la moyenne de l'UE, ainsi qu'une croissance démographique rapide, issue de la vague d'immigration qui a débuté en 1995.

La demande intérieure a progressé à un taux élevé, avec une contribution majeure de la consommation des ménages et, surtout, de l'investissement dans le logement. Cela n'a pas pu empêcher une hausse appréciable des prix, ces derniers reflétant les attentes d'expansion des revenus. En s'appuyant sur l'effet de richesse découlant de la réévaluation des immeubles, la dette des ménages a augmenté substantiellement, augmentant ainsi la vulnérabilité du secteur institutionnel clé face à une éventuelle hausse des taux d'intérêt ou une réduction de la valeur de la propriété.

L'intervention de la Banque d'Espagne

La Banque d'Espagne, inquiète de l'effet de levier excessif des ménages, a tenté d'arrêter l'expansion du crédit hypothécaire, obligeant les banques et les caisses d'épargne à établir des provisions pour faire face à l'éclatement de la bulle du logement lorsque la demande de logements ralentirait.

L'éclatement de la bulle et ses conséquences

Au début de 2008, il devint évident que le cycle de croissance de la construction s'était épuisé et que les biens excédentaires accumulés exerceraient une pression à la baisse sur leurs prix. Le ralentissement de l'activité de la construction réduirait inévitablement le niveau d'emploi de la population espagnole.

Ce sombre tableau d'un ralentissement, qui pourrait s'obscurcir davantage avec le déclenchement de la crise financière internationale. Le coût d'opportunité des facilités financières accordées à l'immobilier a été une relative pénurie de fonds visant à moderniser l'ensemble du secteur productif espagnol.