La Monnaie, la Banque Centrale et les Agrégats Monétaires

La Demande de Monnaie

Les gens souhaitent détenir une partie de leur argent (la monnaie) pour diverses raisons, parmi lesquelles :

• Afin d'effectuer des transactions, c'est-à-dire pour payer leurs achats. La quantité demandée pour cette raison dépend principalement du niveau de revenu : plus le revenu est élevé, plus la consommation augmente, et donc plus la demande de monnaie est grande (et inversement en cas de faible revenu).
• Demande comme actif financier : l'argent a une valeur, et le public peut préférer conserver une partie de ses richesses sous forme de monnaie, surtout en période d'incertitude. Au lieu de détenir de l'argent dans une banque qui pourrait faire faillite, ou des actions dont la valeur pourrait chuter, en temps de crise, les gens préfèrent garder leur argent chez eux.

La demande de monnaie, quelle qu'en soit la raison, a une relation négative avec le taux d'intérêt :

• Si les taux d'intérêt augmentent, le coût d'opportunité de détenir des liquidités et de ne pas avoir l'argent déposé dans une banque qui rapporte des intérêts augmente. Par conséquent, les gens essaieront de maintenir le minimum de liquidités requis.
• Si, toutefois, les taux baissent, ce coût d'opportunité est réduit, de sorte que les gens conserveront une proportion plus importante de leurs économies en espèces.

Cette relation inverse entre les taux d'intérêt et la demande de monnaie peut être représentée par un graphique.

Les changements des taux d'intérêt provoquent des mouvements le long de la courbe :

Tandis que les changements dans le niveau de revenu provoquent le déplacement de la courbe :

• Si le revenu augmente, la consommation augmentera, incitant les gens à garder plus d'argent pour payer leurs achats, ce qui déplace la courbe de demande de monnaie vers la droite (pour le même taux d'intérêt, une plus grande quantité de monnaie sera demandée).
• Si les revenus sont faibles, la consommation est réduite, et donc le besoin pour les gens de garder de l'argent en espèces diminue, ce qui déplace la courbe de demande de monnaie vers la gauche.

Eh bien, cette leçon a été un peu plus facile que la précédente, personne ne devrait s'en plaindre. Et bien sûr, des nuages se profilent à l'horizon.

Monnaie et Monnaie Bancaire

Les Agrégats Monétaires

Lorsque l'on parle de monnaie, on désigne normalement les billets et les pièces ayant cours légal, mais il existe d'autres moyens qui présentent des caractéristiques plus ou moins similaires : valeur, liquidité, méthode de paiement, etc.

La Banque Centrale, lorsqu'elle cherche à contrôler le niveau de liquidité (monnaie) dans le système, analyse les divers agrégats monétaires.

Les agrégats utilisés, classés du plus bas au plus élevé, sont les suivants :

• Liquidités détenues par le public (Lm) : billets et pièces ayant cours légal détenus par le public.
• M1 : devises détenues par le public + dépôts à vue dans les banques. Le M1 est aussi appelé l'offre de monnaie.
• M2 : M1 + dépôts d'épargne dans les établissements de crédit.
• M3 : M2 + dépôts à terme et autres passifs bancaires.
• Actifs liquides détenus par le public (ALP) : composantes de M3 + d'autres, parmi lesquels les bons du Trésor détenus par le public, le papier commercial, etc.

La Monnaie Bancaire

Les institutions financières (banques, caisses d'épargne et coopératives) reçoivent des dépôts de leurs clients sous forme de comptes courants (que nous appelons la monnaie scripturale). Ces entités utilisent ces dépôts pour accorder des prêts.

Par exemple, une banque reçoit un dépôt de 10 000 € d'un client. Une partie de cet argent sera conservée pour couvrir d'éventuels retraits (disons 1 000 €), et le reste sera utilisé pour accorder des prêts (9 000 €).

Une partie du montant de ces crédits retourne aux institutions financières sous la forme de nouveaux dépôts bancaires.

Par exemple, la société qui a été créditée de 9 000 € utilise cette somme pour acheter des machines. Le vendeur reçoit l'argent de ces ventes et le crédite sur son compte.

La banque avec laquelle travaille ce fournisseur a un nouveau dépôt de 9 000 € et, comme dans le cas précédent, en laisse une partie en réserve (par exemple, 800 €) et utilise le reste (8 200 €) pour de nouveaux prêts.

Nous voyons que le dépôt initial de 10 000 € a mis en place un mécanisme qui a conduit à un total de 19 000 € de dépôts (10 000 € initiaux et 9 000 € supplémentaires). Et le processus ne cesse de se répéter.

En bref, le mécanisme des institutions financières conduit à multiplier la valeur des dépôts (création de monnaie scripturale).

Les dépôts bancaires multiplient la monnaie

Combien de monnaie les banques peuvent-elles créer ?

Pour répondre à cette question, nous commencerons par définir le concept de « réserve bancaire ».

Lorsque les institutions financières reçoivent un dépôt, elles doivent conserver un pourcentage des liquidités pour couvrir les retraits. Ce pourcentage est précisément la « réserve bancaire » ou le « taux de réserves obligatoires ».

La Banque Centrale détermine ce pourcentage, c'est-à-dire le ratio des dépôts du public que les institutions financières doivent conserver sous forme d'actifs liquides (espèces en caisse ou réserves auprès des banques centrales) pour répondre aux retraits d'espèces.

Le montant total de monnaie bancaire généré par les institutions financières est déterminé par le « multiplicateur monétaire bancaire » :

Multiplicateur monétaire bancaire = 1 / Coefficient de Réserve

En reprenant l'exemple :

Supposons que le taux de réserves est de 10 %. Alors, le multiplicateur monétaire bancaire est :

Multiplicateur monétaire bancaire = 1 / 0,10 = 10

Par conséquent, les institutions financières pourraient générer un volume de monnaie bancaire 10 fois supérieur aux dépôts gérés : si le dépôt initial est de 10 000 €, la monnaie bancaire qui pourrait être générée est de 100 000 €.

Ce serait le montant maximal potentiel de monnaie scripturale qui pourrait être généré, ce qui ne signifie pas qu'il sera réellement généré : la banque ne peut pas utiliser la totalité du montant disponible pour l'octroi de prêts, les prêts ne peuvent pas retourner intégralement sous forme de dépôts aux institutions financières, etc.

La Banque Centrale

a) Fonctions de la Banque Centrale

Parmi les fonctions exercées par une banque centrale, on peut citer les suivantes :

• Émission et diffusion (ou retrait) de la monnaie légale.
• Banquier de l'État : gestion des recettes et des paiements effectués pour l'administration publique.
• Banque des banques : supervision du système bancaire, maintien des réserves des banques commerciales (réserves obligatoires), prêteur de dernier recours (lorsque l'entité traverse des tensions de liquidité), et règlement des méthodes de paiement (centralisation des recettes et des paiements des prêteurs).
• Centralisation et gestion des réserves de change.
• Politique monétaire : détermination de la quantité de monnaie dans le système pour tenter de contrôler l'évolution des taux d'intérêt à court terme.

Le but ultime d'une banque centrale est de parvenir à la stabilité des prix et des taux de change, ce qui devrait permettre une croissance soutenue de la production et de l'emploi.

b) Bilan de la Banque Centrale

À l'actif d'une banque centrale figurent les éléments suivants :

• Or et devises.
• Prêts aux banques commerciales.
• Prêts au secteur public.
• Portefeuille de titres à revenu fixe (dette) : titres acquis sur une base temporaire dans le cadre d'opérations visant à contrôler la liquidité dans le système.
• Immobilisations (bâtiments, installations, systèmes informatiques, etc.).

Dans ses passifs sont énumérés les éléments suivants :

• Passifs monétaires (aussi appelée base monétaire) : composés de la trésorerie détenue par le public et des réserves bancaires (espèces en caisse des institutions financières et dépôts qu'elles ont à la Banque Centrale).
• Passifs non monétaires : capitaux propres et dépôts du secteur public.

La Base Monétaire

La base monétaire est la somme de la monnaie détenue par le public (Lm) + les réserves bancaires (dépôts en espèces auprès des banques et dépôts auprès de la Banque Centrale).

Base monétaire = Liquidités détenues par le public + Réserves bancaires

La Banque Centrale détermine la base monétaire et, à partir de là, la monnaie générée par les intermédiaires financiers bancaires.

Si l'on analyse le bilan d'une banque centrale, la base monétaire est égale à la somme des actifs moins les passifs non monétaires.

Augmentation de la base monétaire : création de monnaie

Si les actifs de la Banque Centrale augmentent (augmentation des réserves de change, croissance du crédit au système bancaire ou au secteur public), sans augmentation des passifs non monétaires, cela entraîne bien sûr une augmentation des passifs monétaires (création monétaire).

Si les passifs non monétaires diminuent, sans incidence sur l'actif, cela entraîne nécessairement une augmentation du passif monétaire.

Réduction de la base monétaire : destruction de monnaie

Si les actifs de la Banque Centrale diminuent, sans réduire les passifs non monétaires, cela entraînera une diminution de la base monétaire.

Il existe des variations dans le bilan de la Banque Centrale qui affectent la base monétaire et qu'elle ne peut pas contrôler ; elles sont autonomes :

Par exemple, un déficit (ou surplus) de la balance des paiements n'est pas contrôlable par la Banque Centrale, mais il influence le niveau des réserves de change (l'actif).

D'autres changements dans le bilan de la Banque Centrale sont, eux, contrôlables et c'est ce qui permettra de déterminer (avec une certaine approximation) le montant de la base monétaire.

Par exemple, les prêts au système bancaire : si les crédits augmentent, les actifs de la Banque Centrale augmentent, et par conséquent ses passifs. Si les passifs non monétaires ne changent pas, cela entraîne nécessairement une augmentation des passifs monétaires (augmentation de la base monétaire).

Comment la Banque Centrale modifie-t-elle la base monétaire ?

Grâce au taux d'escompte : le taux auquel la Banque Centrale est disposée à prêter de l'argent aux institutions financières :

• Si le taux d'escompte augmente, les crédits que la Banque Centrale prête aux institutions seront plus chers, alors les institutions financières en demanderont moins (contraction de la base monétaire).
• L'abaissement du taux d'escompte rendra ces prêts moins chers, ce qui incitera les institutions financières à en demander de plus grandes quantités (élargissement de la base monétaire).

Une autre façon pour la Banque Centrale d'agir sur la base monétaire est par des opérations d'open market, c'est-à-dire l'achat et la vente de titres de dette publique aux institutions financières.

• Si la Banque Centrale achète de la dette publique, cela augmente la liquidité dans le système. Les institutions financières remplacent leurs titres à revenu fixe par des liquidités qui pourront être utilisées pour des prêts.
• Au contraire, si la Banque Centrale vend de la dette aux institutions financières, celles-ci remplacent leurs liquidités par des titres dans leur bilan. Au passif de la Banque Centrale, cela réduira les dépôts des institutions financières, car elles devront payer pour l'achat de ces titres.

La Masse Monétaire

Nous avons vu que M1 est aussi appelé l'offre de monnaie :

OM = Liquidités détenues par le public (Lm) + Dépôts à vue (Dv)

BM = Liquidités détenues par le public (Lm) + Réserves bancaires (R)

Les banques centrales tentent de contrôler la masse monétaire dans le système et, avec elle, la demande de monnaie détermine le taux d'intérêt à court terme.

Et le taux d'intérêt influence le volume de l'investissement, qui affecte le niveau d'équilibre de la production et donc le niveau de l'emploi.

Les banques centrales qui tentent d'influencer les taux d'intérêt cherchent à atteindre la stabilité des prix et des taux de change, exigences d'une croissance soutenue dans le temps de la production et de l'emploi.

Relation entre Masse Monétaire et Base Monétaire

Nous allons essayer d'expliquer la relation entre la masse monétaire (OM) et la base monétaire (BM) :

En divisant la première équation par la seconde, nous obtenons :

OM / BM = (Lm + Dv) / (Lm + R)

Puis :

OM = ((Lm + Dv) / (Lm + R)) * BM

Maintenant, nous divisons le numérateur et le dénominateur de la fraction par Dv :

Le quotient « Lm / Dv » sera appelé « x » et représente la proportion des dépôts que le public souhaite détenir en liquidités.

Le ratio « R / Dv » sera appelé « y » et représente la réserve bancaire, c'est-à-dire la proportion des dépôts que les banques doivent maintenir en liquidités (encaisse ou réserves à la Banque Centrale) pour couvrir les retraits en espèces.