Guide de Construction et d'Évaluation des Flux de Trésorerie

Construction des flux de trésorerie

Les flux de trésorerie constituent une part essentielle de l'étude d'un projet, car les résultats de cette analyse sont ceux qui représentent réellement la viabilité du projet. Ils permettent de mesurer la rentabilité de l'investissement en systématisant tous les investissements initiaux, les investissements opérationnels, les recettes et les dépenses de fonctionnement, la valeur de récupération du projet et la valorisation du fonds de roulement.

Principales utilisations des flux de trésorerie

• Pour mesurer la rentabilité du projet.
• Pour mesurer le rendement des capitaux propres.
• Pour mesurer la capacité de remboursement de la société vis-à-vis des prêts obtenus pour le financement.

La préparation des flux de trésorerie diffère selon le type de société (nouvelle société ou société déjà en exploitation).

Éléments constitutifs des flux de trésorerie

Les dépenses initiales

Elles correspondent à l'investissement initial total requis pour la mise en œuvre du projet (sorties de fonds au temps zéro).

Revenus et dépenses d'exploitation

Ce sont tous les flux entrants et sortants d'argent réel :

• Entrées : Revenu total des ventes.
• Sorties : Coût total du chiffre d'affaires (coût des marchandises vendues).

Calendrier des recettes et des dépenses

Les flux de trésorerie sont exprimés dans le temps. Le temps zéro marque toutes les dépenses effectuées avant la mise en œuvre du projet. Par exemple, lors du remplacement d'une machine, le moment du remplacement considère le revenu provenant de la vente du vieil équipement et la sortie de fonds pour l'achat de la nouvelle machine.

Valeur de récupération ou de rebut du projet

Lors de la projection des flux de trésorerie, il faut estimer la valeur de récupération du projet. La méthode la plus simple est l'évaluation des actifs de la société (valeur comptable), tandis que d'autres méthodes plus complexes utilisent la valeur de marché des actifs pour déterminer la valeur actuelle des futurs bénéfices nets, en tenant compte du coût du projet en marche.

Impôt sur les bénéfices et amortissements

Pour déterminer la dépense fiscale, on analyse les charges non décaissées, telles que l'amortissement des immobilisations corporelles et incorporelles, ainsi que la valeur comptable des actifs vendus.

Les amortissements ne sont pas des sorties de fonds ; il s'agit d'une mesure comptable visant à réduire la charge fiscale. Ces actifs sont généralement amortis selon la méthode de l'amortissement linéaire.

Classification des coûts par poste de dépenses

Coût de construction

• Directs : Frais engagés dans le processus de production (coûts de fabrication, matières premières et main-d'œuvre).
• Indirects : Main-d'œuvre indirecte, énergie, eau, communications, etc.

Charges d'exploitation

• Frais de vente : Salaires, assurances sociales, commissions, transport, stockage, etc.
• Frais généraux et administratifs : Coûts salariaux, loyers, fournitures de bureau, matériel, taxes diverses.

Frais financiers

Il s'agit des intérêts sur les emprunts contractés pour financer l'entreprise.

Structure d'un flux de trésorerie

Les revenus (ventes) et les dépenses afférentes aux taxes (coûts de fabrication) augmentent ou diminuent l'utilité comptable de la compagnie. Les dépenses non décaissées servent à réduire le fardeau fiscal sans constituer des sorties de trésorerie (amortissements). Les frais non affectés aux taxes sont des investissements (terrains, machines) qui modifient la structure des actifs sans impacter immédiatement le résultat comptable.

Flux de trésorerie de l'investisseur

Cela permet de déterminer l'effet du financement par la dette. On y calcule les intérêts de l'emprunt et le remboursement du capital. Une autre façon de financer un projet est le leasing (crédit-bail), instrument par lequel l'entreprise dispose d'actifs avant leur paiement intégral.

Flux de trésorerie pour nouveaux projets

Les projets communs des entreprises en cours incluent l'élargissement, l'externalisation ou l'internalisation. Il existe deux façons d'évaluer ces flux :

1. Projeter les entrées et les sorties séparément.
2. Projeter les flux différentiels (flux supplémentaires générés par le projet).

L'EBITDA : Indicateur de performance

L'EBITDA est un indicateur utilisé pour analyser et comparer la rentabilité entre différentes entreprises. Il mesure le rendement financier en éliminant les effets des taxes et de la structure de financement. Il ne représente pas le flux de trésorerie net, mais la capacité d'une entreprise à générer des bénéfices opérationnels.

"Certaines parties de la dette constituent un compromis auquel la société doit répondre, indépendamment des alternatives face à un moment donné."

Critères d'évaluation des projets d'investissement

Fondements des mathématiques financières

L'évaluation financière considère la valeur temporelle de l'argent. Les principales méthodes sont la VAN (Valeur Actuelle Nette) et le TRI (Taux de Rendement Interne).

• VAN : Si elle est supérieure à zéro, le projet est accepté. À zéro, on gagne le minimum requis. Inférieure à zéro, le projet est rejeté.
• TRI : Représente le taux maximum qu'un investisseur pourrait supporter sans perdre d'argent, en remboursant le prêt avec les rentrées de fonds du placement.

Période de récupération et effets de l'inflation

La période de récupération détermine le nombre de périodes nécessaires pour récupérer l'investissement initial. Cependant, elle ne considère pas les bénéfices ultérieurs ni la valeur temporelle de l'argent de manière exhaustive.

Enfin, lors de l'évaluation d'un projet, il faut analyser les flux réels et non nominaux, car l'inflation diminue le pouvoir d'achat des flux de trésorerie futurs.